近日，我们调研了水井坊，就公司有关情况和董秘进行了交流。
1、水井坊销量持续增长，成为利润最主要的来源经过近两年对医药类非主营资产的剥离，目前水井坊形成了以中高端白酒为主业、以阶段性房地产为辅业的业务格局。公司拥有3.5万吨储酒能力和年产5000-6000吨高端白酒水井坊的生产能力。目前白酒销售收入已占公司主营业务收入的90%以上。
自1999年推出后，水井坊系列产品销量持续增长，2006年市场投放量1600吨，实际销量1400吨左右，另200吨用于促销。目前水井坊已占公司收入和利润的90%以上，产品毛利率80%以上，成为公司收入和利润的主要来源。目前公司高端白酒产品系列逐渐丰富，新推出的水井坊系列新产品“天号陈”已开始局部市场铺货，将定于介于水井坊和全兴之间的高端品牌。一季度水井坊销售收入同比增长50%左右，公司认为水井坊收入的大幅增长主要得益于近几年营销投入后销量增长的自然释放和产品的优良品质。另外，一季度产品提价20-30元/瓶也对收入增长形成一定的贡献，预计07-09年水井坊系列销量分别在1850吨、2450吨和3250吨左右，年均增长30%以上。
2、全兴品牌开始恢复性增长“全兴”是公司的老品牌，在国内享有一定的盛誉。作为公司的中低端白酒，2006年全兴品牌销量约2000吨，同比增长超过50%，但与历史上鼎盛时期的15000吨/年销售量相比，相差甚远。目前公司正在积极地进行全兴品牌重建工作，将其定位于中端白酒品牌，公司计划用3-5年的时间，将全兴销量提高至10000吨/年的水平。一季度公司全兴系列产品销量同比增长30%左右，并对产品进行了20%左右的提价。我们预计未来全兴产品销量增长在50%左右，全兴品牌的重建与恢复不仅扩大了白酒主业的利润来源，也丰富和完善了白酒产品结构。
3、房地产业务利润体现在08和09年房地产作为阶段性业务，目前主要项目位于成都市区的牛王庙老厂，该项目占地60亩左右，预计可销售商品房面积约16万平方米，按均价5500-6000元/平方米计算，则可确认收入在8.8-9.6亿元左右，预计该项目净利润在2.5亿元左右，主要体现在08和09年，预计08-09年牛王庙项目增加EPS 0.2-0.3元左右。另外，2006年公司收购了成都兴千业房地产有限公司70%的股权，兴千业主要业务和项目在成都市郊，06年贡献收入6605万元，毛利率19.8%，06年末兴千业存货2.13亿元。总体上，公司现有的两个房地产项目作为一种阶段性投资产业，将在08-09年开发完毕后基本退出主业。
4、和Diageo的深层次合作意在长远目前Diageo通过持有全兴集团43%的股权成为公司的第二大控制人，而实际控制人则是全兴集团母子公司142名中层以上干部。因此，相对于其他白酒类公司，公司的股权治理结构非常合理，有利于公司的长期发展和全体股东的利益趋同性。